近日，股市遭遇大滑坡，中國市場也未能幸免。但業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，在新醫(yī)改方案出臺(tái)、資本市場建設(shè)利好等大勢(shì)下，今年中國醫(yī)藥資本市場非常值得期待。一方面，隨著國內(nèi)資本市場的建設(shè)，大量中小藥企將有的可尋，找到合適的融資平臺(tái)；另一方面，隨著資本的不斷介入，中國醫(yī)藥行業(yè)還會(huì)尋求海外上市。 

　　2008年1月，吉林金藥首開海外上市閘門，宣布即將登陸美國納斯達(dá)克；緊接著，海歸派上海桑迪亞以CRO概念獲得IDG等三國私募的青睞，亦為今年私募股權(quán)投資中國藥業(yè)開局；與此同時(shí)，國內(nèi)外并購暗流涌動(dòng)：自1月3日藥明康德宣布收購美國AppTec公司后，日前又傳出中國通用正在醞釀參與華北制藥戰(zhàn)略重組的消息；而隨著創(chuàng)業(yè)板建設(shè)步入尾聲，一直被認(rèn)為已被政策及市場因素逼到生死邊界的中小藥企開始被紛紛看好，很可能成為今年的一股資本生力軍。 

　　“相對(duì)于去年的謹(jǐn)慎，今年業(yè)內(nèi)資本肯定會(huì)積極很多。事實(shí)上，有前瞻性的資本從去年下半年就開始積極介入了。"西南證券研究中心張仕元表示，影響今年醫(yī)藥行業(yè)資本流向的主要因素包括新醫(yī)改方案的出臺(tái)和資本市場的建設(shè)（主要是創(chuàng)業(yè)板），其中，新醫(yī)改的政策趨向?qū)Q定資本的流向，總的來說，醫(yī)與藥都會(huì)出現(xiàn)熱點(diǎn)。 

　　新醫(yī)改決定資本流向 

　　隨著新醫(yī)改等關(guān)乎行業(yè)發(fā)展的政策愈發(fā)明朗化，業(yè)界對(duì)于資本追逐醫(yī)藥行業(yè)的主要著眼點(diǎn)放在了與醫(yī)改相關(guān)的細(xì)分行業(yè)上。 

　　興業(yè)證券資深醫(yī)藥行業(yè)研究員王晞?wù)J為，醫(yī)改帶給醫(yī)藥行業(yè)的長期影響才剛開始，國家將放開社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，促使二級(jí)市場更為活躍。“資本市場將關(guān)注具有核心競爭力的企業(yè)，如研發(fā)和營銷能力強(qiáng)、品牌價(jià)值高、管理的企業(yè)。我們認(rèn)為，生物技術(shù)、創(chuàng)新藥物、醫(yī)藥商業(yè)會(huì)是重點(diǎn)，企業(yè)將在醫(yī)藥行業(yè)的整合中受益。" 

　　中投證券資深醫(yī)藥行業(yè)研究員周銳則表示，在醫(yī)改過程中，流通企業(yè)起到的作用越來越大，醫(yī)藥商業(yè)子行業(yè)將成為資本追逐的重點(diǎn)，一些具有產(chǎn)品和渠道資源的國有企業(yè)在“國退民進(jìn)"的過程中也是資本追逐的熱點(diǎn)，價(jià)格高度景氣的原料藥企業(yè)亦有可能成為被追逐的對(duì)象。他認(rèn)為，在2007年行業(yè)整體盈利有較大幅度的增長之后，醫(yī)藥行業(yè)對(duì)業(yè)外資本的吸引力將有所恢復(fù)，但行業(yè)內(nèi)的資源和市場正加速向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，因此資本將主要流向有一定規(guī)模的企業(yè)。 

　　另一方面，張仕元提出，由于新醫(yī)改貫徹“低水平、廣覆蓋"原則，著重公益性質(zhì)，藥價(jià)仍堅(jiān)持以“低價(jià)薄利"為主，鑒于此，藥品生產(chǎn)企業(yè)依然面臨較大生存壓力。加上新藥注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)，許多依靠簡單改劑型的企業(yè)將逐步被淘汰，無論是在一級(jí)PE市場還是在二級(jí)市場的投資資本，追逐的焦點(diǎn)在生物技術(shù)、醫(yī)療器械、藥品研發(fā)、連鎖醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域具備技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)。 

　　贏在“我"小 

　　從2007年底開始，世界性股市受到美國次級(jí)債的影響而回落，同時(shí)亦引發(fā)中國股市的見頂回落，市場再一次驗(yàn)證，次級(jí)債風(fēng)波對(duì)資本市場的影響是現(xiàn)實(shí)和長遠(yuǎn)的，而其對(duì)中國市場產(chǎn)生的消極影響還將持續(xù)，其對(duì)投資者的心態(tài)影響也是巨大的。張仕元分析說，對(duì)于醫(yī)藥資本而言，今年可能更多地還是集中在私募股權(quán)投資階段，在二級(jí)市場展開并購的可能性不大?！爱吘官Y本市場處于zui熱階段，二級(jí)市場股票定價(jià)太高。但對(duì)于需要融資的企業(yè)來說，今年依然是一個(gè)比較好的時(shí)期，無論是IPO融資還是再融資。" 

　　然而，外圍市場震蕩不改“價(jià)值成長"主題，隨著中國股市創(chuàng)業(yè)板建設(shè)步入尾聲，業(yè)界普遍認(rèn)為今年較為耀眼的將會(huì)是中小企業(yè)?！皠?chuàng)業(yè)板建設(shè)將成為我國資本市場的又一重要里程碑，與中小企業(yè)板推出時(shí)一樣，藥企將會(huì)是主要贏家之一。"張仕元如是評(píng)價(jià)。 

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，擁有眾多小市值公司的醫(yī)藥板塊，得益于新醫(yī)改啟動(dòng)的杠桿作用，它將備受資本青睞，行情會(huì)較好。王晞也表示，醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新一直是資本市場的重點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板將在年內(nèi)推出，預(yù)計(jì)有較多的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入生物技術(shù)、創(chuàng)新藥物研究領(lǐng)域。 
　　張仕元指出，2008年可能出現(xiàn)海內(nèi)外“雙活躍"的局面。一方面，隨著國內(nèi)資本市場的建設(shè)，大量中小藥企將有的可尋，找到合適的融資平臺(tái)；另一方面，隨著資本的不斷介入，中國醫(yī)藥行業(yè)還會(huì)尋求海外上市。 

　　海外并購為時(shí)尚早？ 

　　2007年，中國藥業(yè)在海外市場活動(dòng)頻繁，借殼、造殼、募資等融資方式紛紛浮出水面，有越來越多的資本向中國藥業(yè)靠攏，而業(yè)界對(duì)于今年在海內(nèi)外兩個(gè)資本市場的選擇判斷上略有不同。 

　　周銳認(rèn)為，國內(nèi)資本市場對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的吸引力越來越大，它將是企業(yè)上市和再融資的主要市場。同時(shí)，不排除有在海外上市的藥企回歸A股的可能。但他同時(shí)表示，隨著中國醫(yī)藥企業(yè)化進(jìn)程的加快，未來海外并購案例會(huì)愈來愈多?！搬t(yī)藥行業(yè)的海外并購應(yīng)當(dāng)借鑒其他行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在充分了解海外市場的基礎(chǔ)上行事，避免盲目并購。像藥明康德這樣的CRO企業(yè)，其主要客戶是跨國大公司，在海外上市有利于其市場影響力的擴(kuò)大，這值得目標(biāo)市場或目標(biāo)客戶在海外的企業(yè)借鑒。"王晞亦表示，隨著國內(nèi)資本市場的日趨完善，會(huì)有更多的企業(yè)選擇在國內(nèi)上市。他認(rèn)為，海外并購對(duì)中國醫(yī)藥企業(yè)而言還為時(shí)尚早，其對(duì)外收購的象征意義可能大于實(shí)質(zhì)?！爸袊髽I(yè)面臨的問題很多，包括創(chuàng)新能力、市場開拓能力等。也許2～3年之后，中國企業(yè)才能真正走向。"張仕元?jiǎng)t指出，藥企在海外并購中首先要搞清楚自己為什么要這樣做，這樣做的優(yōu)劣勢(shì)何在；其次要弄懂法律背景，不要陷入尷尬境地，能請(qǐng)當(dāng)?shù)刂薪闄C(jī)構(gòu)做服務(wù)；zui后就是要把并購后的運(yùn)營做好，注意不同國家文化的融合。 

　　“中國藥企要想成長壯大，必須過‘化’這一關(guān)。尤其是業(yè)務(wù)延伸至國外的企業(yè)，更要注重資本來源的化和業(yè)務(wù)的化，要把國內(nèi)的成本優(yōu)勢(shì)和市場的廣闊優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來。"一位業(yè)內(nèi)人士總結(jié)認(rèn)為，在目前我國外匯儲(chǔ)備充足、流動(dòng)性過剩沒有逆轉(zhuǎn)、境內(nèi)外融資成本比較低的時(shí)期，企業(yè)必須把握好時(shí)機(jī)，積極參與資本運(yùn)作?！霸诋a(chǎn)品進(jìn)入存在技術(shù)壁壘的地區(qū)，企業(yè)不妨換個(gè)角度操作，可能會(huì)容易一些。因此，我們期待有更多的企業(yè)能夠參與資本運(yùn)作，無論是單純的融資還是出于產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)行的并購。"這位人士zui后表示。